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贸易预期-美国经济持续复苏了10年

【何君尧遇袭首发声】

一是,美國經濟的總體杠桿率較為平穩,資產價格風險不大,且銀行資產質量較好仍將會保持溫和的信用擴張。2019年降息的累積效應將帶來居民家庭支出擴張,改善房地產市場和支撐消費增長,特別是房地產市場可能會迎來危機後的第二輪複蘇。但製造業持續下滑等因素仍是其短板,未來美國經濟走向仍存風險。

但這並非意味著美國經濟一塌糊塗,相反,美國經濟韌性仍在。而這也是今年來美股表現亮眼的最大“基石”。美國10月新增非農就業12.8萬人,遠高於市場預期的8.5萬人。更超出預期的是,8月和9月新增非農就業共計上修9.5萬人。經過修正後,過去3個月平均新增就業17.6萬人。美國10月新增非農就業表現尚好,是建立在市場預期較低的基礎上。不過,這也說明瞭美國經濟韌性仍在。最大的經濟支持仍是消費。次貸危機改變了一部分居民的消費習慣。為了預防未來的不確定性,消費更加謹慎,更加註重商品的價格和實用性。此次經濟複蘇,美國居民沒有加杠桿,未來去杠桿的空間不大,消費增速大幅降低的可能性比較小。這意味著,即使美國經濟周期面臨拐點,實際經濟形勢也可能不會太差。

不確定因素猶在近來美股走高的影響因素,還包括全球貿易緊張局勢放緩以及美國第三季度企業財報基本好於預期等樂觀因素。不過,對於美股未來能否持續走高,各界看法不一。

其中,美股的表現最為亮眼。在有關美股會否盛極而衰的猜測持續多年之後,美股仍然頑強地自年初迄今走出了一波靚麗的“風景線”:截至11月5日,美國三大股指均創下歷史新高。道瓊斯工業平均指數從去年底的23327.46點升至27519.59點,漲幅高達17.97%。標準普爾500指數也越過3000點大關,從2506.85點拉升至3085.2點,漲幅達到23%。納斯達克指數則從6635.28點飆升至8451.37點,漲幅高達27.37%。

美聯儲連續降息“打雞血”10月31日,美聯儲宣佈今年以來的第3次降息,下調聯邦基金利率25個基點到1.50%至1.75%區間。美聯儲在10月會議聲明中刪除“將採取適當行動維持經濟擴張”的措辭,美聯儲主席鮑威爾則表示,目前的貨幣政策立場應該是合適的,美國經濟表現良好,並預計未來仍將溫和擴張。在美國經濟尚好之下,美聯儲接連在7月、9月和10月連續降息累計75個基點,大方送出寬鬆“禮包”。

對此,美股反應積極。在10月美聯儲降息之後,美股和黃金大漲,標普500指數更是再創新高。美聯儲降息,將在一定程度上幫助企業增加利潤,擴張投資,支持經濟活動、家庭和企業信心,緩解美國經濟放緩。值得一提的是,近一個月以來,全球降息風潮持續勁吹。10月1日,澳大利亞央行實施了今年以來的第3次降息,利率已經低至歷史最低點0.75%。10月4日,印度央行再度降息25個基點,這是其今年以來的第5次降息。這些都進一步延續了7月以來全球貨幣政策轉向的大勢。預計未來一段時間內,包括美聯儲、歐洲央行等在大舉措寬鬆之後,可能會採取更趨謹慎的立場和態度,按兵不動將成為主流。

二是,美國經濟持續複蘇了10年,美股也多年保持上漲態勢。回顧歷史,資產價格泡沫風險往往是誘發危機和衰退的源頭,在美國經濟長期複蘇局面下,其內部已經累積了一定的資產泡沫風險,如若盲目的忽視這些風險,或將對美國經濟以及美股前景帶來傷害。

經濟表現仍有韌性今年以來,在全球經濟放緩以及貿易不確定性仍存的背景下,美國經濟下行壓力增大。美國10月ISM製造業採購經理人指數(PMI)數據表現繼續不及預期,且已連續3個月位於榮枯線之下,18個行業中有12個行業在10月陷入了萎縮。受貿易局勢趨緊的影響,美國製造業的疲軟程度不斷加深,消費者支出表現不及預期,企業固定投資和出口亦疲軟。

隨著2019年逐漸步入歲尾,全球股市的“成績單”也開始顯露雛形。年初,在世界經濟增長放緩、貿易摩擦加劇之下,全球股市最初的表現並不令人安心。但令人驚奇的是,即便全球製造業指數一再下挫、增長放緩陰霾不散、脫歐進程和貿易局勢一波三折多次驚擾市場,全球股市卻隨後走出大漲行情。